A fraqueza do dólar está dando lugar ao ouro?

Desde seu pico na primavera de 2020, o índice do dólar americano perdeu quase 12% e pode cair ainda mais, apoiando assim os preços do ouro.

Há uma fraqueza do dólar americano. Vamos começar dando uma olhada no gráfico abaixo. Como você pode ver, o índice geral do dólar ponderado pelo comércio tem diminuído recentemente. Desde seu pico no final de março de 2020.

Não surpreendentemente, alguns analistas argumentam que a moeda americana entrou em um mercado em baixa de vários anos, com mais declínios no horizonte. Eles estão certos? E o que isso significaria para o ouro?

Bem, existem fortes argumentos para o desempenho de baixa do dólar. A confiança no dólar americano está diminuindo. Para ser claro, não prevejo o colapso do dólar tão cedo. Há anos que ouço rumores sobre a morte do dólar - e muitas vezes são exagerados. A verdade é que o seu domínio é avassalador: a participação do dólar americano nas reservas monetárias informadas ao FMI foi de 60,4% no terceiro trimestre de 2020, enquanto a participação do euro, a segunda moeda de reserva mais importante, foi de apenas 20,5%.

No entanto, a participação do dólar americano caiu de 64,7% no primeiro trimestre de 2017. Parece que as sanções comerciais de Trump e a postura ambígua em relação aos aliados dos EUA os levaram a reduzir sua exposição à moeda americana. Ninguém vence as guerras comerciais e cambiais. Além disso, em outubro de 2020, o dólar deixou de ser a moeda de pagamento global mais usada no mundo, ficando atrás do euro pela primeira vez desde agosto de 2013.

E a recente atualização da política de investimento da Tesla, que permite à empresa de Musk manter parte de seus ativos em criptomoedas e ouro, é um sinal claro de que as grandes empresas estão perdendo um pouco da confiança que anteriormente tinham no dólar americano. De fato, o sentimento é claramente de baixa, com as apostas em relação ao dólar recentemente subindo para quase seu nível mais alto em uma década.

O sentimento negativo pode, naturalmente, ser excessivo, especialmente considerando o fato de que a economia americana provavelmente, como sempre, se recuperaria mais rápido do que seus pares europeus e japoneses. No entanto, existem ventos contrários importantes. Em primeiro lugar, o Fed cortou agressivamente as taxas de juros e expandiu seu balanço patrimonial. O banco central dos EUA também se tornou mais tolerante com a inflação mais alta, então vai deixar a taxa de fundos federais igual ou próxima de zero por anos.

Em segundo lugar, a recente dovishness do Fed é acompanhada pela expansão dos déficits fiscais. A explosão da dívida norte-americana e da ampla oferta de moeda aumentou significativamente a oferta de dólares, fazendo com que seu valor diminuísse. A pródiga política fiscal não apenas inflou a dívida pública, mas também contribuiu para os grandes déficits fiscais simultâneos e os déficits em conta corrente do país. Como um lembrete, o déficit duplo que o presidente Bush desencadeou na década de 2000 reduziu a confiança dos investidores na economia americana e em sua moeda. Consequentemente, contribuiu para o mercado alto do ouro.

E o mesmo pode ocorrer desta vez. Afinal, um déficit duplo significa que mais dólares estão sendo impressos e transferidos para o exterior. Em contraste, a UE tem um enorme superávit em conta corrente, então há um influxo para o euro por meio do comércio exterior.

Terceiro, com a recuperação econômica da pandemia, o apetite pelo risco tem aumentado. Esse ambiente de “risco” tem sido historicamente negativo para o dólar, à medida que o capital flui para mercados emergentes mais arriscados.

Portanto, as nuvens negras sobre o dólar devem ser fundamentalmente positivas para os preços do ouro, já que o metal amarelo é frequentemente correlacionado negativamente com o dólar. Esta é uma diferença importante entre 2011 e 2020. Como mostra o gráfico abaixo, a moeda americana atingiu o seu fundo no verão de 2011, iniciando seu mercado em alta de vários anos.

Se esse cenário se repetir, seria, claro, ruim para o ouro. Mas os argumentos apresentados acima mostram que é improvável que o mercado alto do dólar americano seja semelhante ao de 2011-2020. E o euro não sofre uma crise semelhante à de 2010-2012.

O argumento de baixa para o dólar também é apoiado pelo The Economist’s Big Mac Index, já que apenas três moedas estão agora sobrevalorizadas em relação ao dólar americano, o que sugere que há mais espaço para declínios no valor do dólar. De fato, em 2009-2011, a moeda americana enfraqueceu mais de 19%, enquanto agora não enfraqueceu nem 12%. A continuação do mercado em baixa do dólar americano deve dar suporte ao metal amarelo, especialmente se o dólar mais fraco for acompanhado por uma queda nas taxas de juros reais.